Cosan
Divulgação
A Compass, empresa de gás e energia que tem participação na Comgás, estreou nesta segunda-feira (11) na bolsa brasileira. A operação marca mais uma tentativa da Cosan, sua controladora, de enfrentar a crise financeira que prejudica seus resultados há mais de dois anos.
O início da crise na Cosan, holding brasileira de infraestrutura e energia, foi silencioso e começou com uma série de decisões estratégicas tomadas pela antiga gestão entre o fim de 2022 e o início de 2023.
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Naquele momento, a empresa já enfrentava alto endividamento para financiar investimentos em expansão e aquisições. E rapidamente o modelo de negócio não se mostrou sustentável.
Em 2024, as dívidas começaram a pesar, e a empresa passou a enfrentar problemas financeiros, estratégicos e operacionais.
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Um tiro no pé
A estratégia de usar dívida como ferramenta de investimento explica parte dos problemas atuais da Cosan. Um dos episódios mais marcantes ocorreu no quarto trimestre de 2022, quando a empresa decidiu comprar uma participação relevante na Vale.
A ideia era investir em empresas consolidadas que atuam em setores nos quais o Brasil tem vantagem competitiva. Para isso, a dívida bruta da companhia subiu 30%, para R$ 70,7 bilhões.
A expectativa era ganhar com a valorização das ações e o recebimento de dividendos da Vale, além de conquistar alguma influência estratégica nas decisões da mineradora.
Mas o desempenho da Vale foi fraco em 2024. As ações da empresa caíram 23,2% no ano, por conta do recuo de 15% no preço do minério de ferro no mercado internacional.

Além disso, a alta da taxa básica de juros no país também prejudicou a Cosan. A dívida contraída para comprar a participação na Vale ficou mais cara, e o investimento passou a gerar mais custos do que retorno.
Com isso, a Cosan não demorou a anunciar uma “adequação” na participação na Vale. Em abril de 2024, a companhia vendeu mais de 33 milhões de ações da mineradora, levantando cerca de R$ 2 bilhões.
Isso ocorreu ao mesmo tempo dos primeiros sinais de deterioração financeira da Raízen, empresa fundada em 2011 em parceria entre Cosan e Shell. (entenda mais abaixo)
A Cosan reportou prejuízo líquido de R$ 9,4 bilhões em 2024 e encerrou o ano sinalizando a venda total de sua participação na Vale para reduzir o endividamento.
Na ocasião, o então vice-presidente financeiro, Rodrigo Araújo, afirmou que a empresa havia registrado ganhos contábeis de R$ 5 bilhões com a participação. As ações, porém, foram vendidas por valor inferior ao registrado em balanço.
Enquanto isso, na Raízen….
A Raízen estreou na bolsa em 2021 com uma estratégia semelhante, baseada em um ritmo acelerado de investimentos para expansão. Nos anos seguintes, porém, também teve dificuldade para manter esse modelo.
Além dos efeitos da alta dos juros, a companhia passou a registrar piora nos resultados financeiros e operacionais a partir de 2024 — em parte por causa de eventos climáticos que afetaram a produtividade agrícola.
No ano-safra 2023/24 — entre abril de 2023 e março de 2024 —, a Raízen reportou lucro líquido de R$ 614,2 milhões, queda de 75,5% em relação ao ciclo anterior.
No ano-safra 2024/25, a Raízen registrou prejuízo de R$ 4,2 bilhões.
Dados mais recentes apontam prejuízo de R$ 19,8 bilhões nos nove primeiros meses do ano-safra 2025/26.
Diante do agravamento do cenário, a empresa entrou com pedido de recuperação extrajudicial em março deste ano, com mais de R$ 65 bilhões em dívidas. A deterioração da Raízen impactou diretamente os resultados da Cosan.
E o IPO da Compass?
Uma das saídas para a crise financeira da Cosan foi o IPO da Compass. Diferentemente de outras estreias na bolsa, a operação não buscou expansão, mas reforçar o caixa e aliviar a pressão financeira sobre a holding.
Com a operação, a Cosan reduziu sua participação na Compass de 88% para cerca de 75%.